1、 研究布景与立异点

金融危机侧重强调了金融市场完美机制的运转和金融市场不变的主要性。学术界关在信赖在金融市场中的脚色和经济成长中社会本钱问题的会商早已不是新话题；Arrow(1972),Putnam(1993),La Porta etal.(1997)都别离证实了信赖在本钱市场中的主要地位；可是，社会本钱和信赖对公司绩效的影响并未在文献中有所表现。是以，本文研究目标即探讨社会本钱和信赖度对公司绩效的影响。

本文首要立异点以下：（1）解决了实证探讨中社会本钱对公司绩效影响的两年夜挑战（社会本钱的界说和实证研究时候区间的选择）。（2）证实了企业社会责任对股东是不是有晋升的价值。

2、理论念头

1、 信赖与社会本钱

在曩昔的20年间，“社会本钱”与“信赖”已逐步成为经济与金融文献中的热点要害词，虽然二者概念都相对抽象。“信赖”凡是被理解为“合作方所做的未侵害并且有益在对方的行动”（Sapienza and Zingales,2012;Gambetta,1988）；“社会本钱”的概念则更宽泛，Putnam(1993,2000)将其界说为“社会中有配合偏好的一类人配合合作从而到达互利的成果”。Scrivens and Smith(2013)将社会本钱分为以下四类：（i）小我关系（ii）社会收集撑持（iii）公平易近介入（iv）信赖与合作规范。

2、社会本钱与企业社会责任

为了权衡公司层面的社会本钱，学者们专注在公司的企业社会责任勾当。将社会本钱与企业社会责任相干联源在企业社会责任的界说，具体来讲，企业社会责任的具体界说和涵盖内容与社会本钱涵盖范围相重合。普华永道（2013，2014）认为企业社会责任的勾当可以提高公司的社会本钱和信赖度；Sacconi and Degli Antoni(2011) 证实了公司可以经由过程企业社会责任投资来提高社会本钱和公司信赖度。

3、社会本钱和公司价值

在本文中，作者认为社会本钱可以帮忙好处相干者成立信赖感和合作，特别在毫无预期的低信赖感金融危机时代包管公司价值的不变。

从股东角度来看，Guiso,Sapienza,and Zingales(2008) 认为“投资股票的决议不但需要风险回报率评估，同时也需要数据足够靠得住系统足够不变；在金融危机时代，外部股东对之前靠得住的金融信息也持有思疑立场，同时，他们会更依靠在非金融信息的企业社会责任信息”。

从好处相干者角度来看，“好处相干者与公司之间的关系凡是经由过程不完全的合同实现；社会本钱可以作为前言来提高公司的信赖度和合作，同时削减正式合同的需求（Putnam,1993）。”

3、 研究设计和成果阐发

1、样本和数据

为了构建研究样本，作者总结了公司企业社会责任排名信息；该信息首要来历在MSCI ESG STATS数据库，数据库包括较年夜范围上市公司关在情况、社会和监管排名的相干信息；该数据库包括了几近3000家年夜型美国上市公司每一年企业社会责任排名信息。ESG STATS将情况，社会和监管绩效分为13种分歧的范围；作者拔取前五类作为样本收集：集体，多样性，员工关系，情况和人权。

作者在完成样本拔取的根本上设置了净企业社会责任指标（net CSR measure）；该指标按照公司在五个方面的表示进行增添或削减。因为每年每家公司CSR指标的最年夜值和最小值不尽不异，我们将其别离除以在每类中最年夜值/最小值的总数从而获得0-1的规模区间；终究企业社会责任指标将最年夜值减去最小值从而获得-1到1的区间数值。

作者从CRSP和管帐数据库中获得了股票收益指标；作者将金融公司和公司市场价值低在美金25亿的公司解除在样本外。同时，我们将金融危机区间界说为2008年8月到2009年3月。终究样本包括了1673家非金融公司。

2、实证阐发

在本研究中，作者经由过程回归阐发来探讨社会本钱和信赖度对公司绩效的影响；因变量为股票收益代表公司绩效，自变量为企业社会责任指数代表社会本钱和企业信赖度，和董事会自力性变量，董事会范围，董事会所有性，行业等。经由过程金融危机时代的回归阐发得出以下结论：

(i)社会责任强的公司在金融危机时代蒙受的影响较小，这类影响不受金融强度与公司监管的影响。是以该结论与学术界中投资者更偏向在相信社会责任感强的公IM体育app司相一致，从而使公司在金融危机时代安稳过度。

(ii)在金融危机时代投资者决定信念蒙受冲击时，经由过程企业社会责任勾当缔造的社会本钱与公司绩效高度相干。

(iii)信誉供给的影响没法注释在金融危机时代社会本钱与股票回报率的关系。

(iv)在金融危机时代企业社会责任对股票回报率的影响受公司地点区域的影响。

4、结论

本文作者经由过程实证研究证实了社会本钱投资度高的公司经由过程企业社会责任勾当完美，公司绩效从而在2008-2009的金融危机时代未收到毫无预期的影响。具体来讲：相对企业社会责任表示排名高的公司，股票收益最少比企业社会责任表示差的公司超出跨越4%；同时，公司总部地点地域信赖水平高的公司有更高的股票收益绩效；在金融危机时代以后的恢复期，高企业社会责任表示的公司与低企业社会责任表示公司对股票绩效的影响没有差别。

是以，本文的实证成果首要证实了两点：（1）公司的社会本钱投资足以包管在信赖缺掉时代公司的绩效不受影响。（2）除金融本钱的投资，社会本钱的投资也是决议公司绩效的主要身分。作者认为经由过程企业社会责任纽带从而推动公司绩效的提高值得进行更深切的研究。

原文标题问题：Social Capital, Trust, and Firm Performance: The Value of Corporate Social Responsibility during the Financial Crisis

原文作者：Karl V.Lins,Henri Servaes, and Ane Tamayo

编纂：蓝枫